在A股市场的大舞台上，昔日的“治沙大王”ST亿利，和芯片界的“明日之星”ST左江，正上演一出令人唏嘘的退市悲喜剧。从光环加身到股价跌入谷底，这些曾经的市场宠儿，如何在短时间内沦为退市边缘的“问题少年”？被深套其中的投资人，又经历着怎样的痛苦与挣扎？
“治沙大王”濒临退市
随着监管力度日益加强，昔日横行A股市场的“魑魅魍魉”们，如今纷纷现出原形。
6月12日，以“光伏治沙”闻名的ST亿利公告称，公司股票当日收盘价为 0.53 元/股，已连续 13 个交易日低于1元/股，即使后续 7个交易日连续涨停，也不能回归1元/股以上。按相关规定，公司股票已锁定交易类强制退市。到6月18日，ST亿利的股价已降至0.44元。
这家由前内蒙古首富王文彪实控的清洁能源公司，从初上市的光环无数、到股价低迷的黯淡退场，也不过24载。“ST亿利早年以治沙起家，后来转做煤化工、光伏新能源、光氢一体化，这些都是国家重点发展的方向，我也是看中这点才买的。”投资人姜凯（化名）告诉「市界」。
除了被业务前景所吸引，姜凯在2022年买入时还发现，ST亿利多年来都是盈利状态。“另外，国企三峡（安徽）能源也有入股，是第二大股东。”所以姜凯没怎么犹豫，就以7块多的价格建仓了。
“可谁知，今年4月突然就‘更正亏损’了，然后股价一路狂跌到被ST。”姜凯无奈道。
他口中的“更正亏损”，是指ST亿利此前发出的2则业绩预告。
今年1月底，当时还没“戴帽子”的亿利洁能发布《2023年年度业绩预减公告》：受化工产品销售价格同比下降、子公司发生安全事故停产等因素影响，预计归母净利润为3645万～5286万元，同比下降95.01%～92.77%；扣非净利润亏损9601万～1.12亿元，同比下降114.76%～112.60%。
虽说利润下滑较多，但股民在此时还是表示理解：“出了安全事故停产，再加上经济环境周期性下行，能有利润已经不错了，利空出尽是利好。”在投资人张迪（化名）看来，ST亿利是值得长期持有的股票。
可谁知在4月23日，亿利洁能突然“翻脸”，发布了一则“更正公告”：经财务部门再次测算，预计信用减值损失和资产减值损失超过原预估金额，合计补充计提4.47亿元；另外联营企业净利润也有所减少，影响净利润约 8200 万元。
所以算上这3项后，亿利洁能在2023 年归母净利润将亏损4.87亿元～5.96亿元，同比大降166.69%～ 181.51%；扣非净利润将亏损6.2亿元～7.28亿元，同比减少 181.40%～195.62%。
这份“变脸”的预告直接拖累股价在次日大跌9.52%，并先后招致上交所2次问询。屋漏偏逢连夜雨，审计机构也对其2023年度内部控制出具了否定意见，这又导致该公司股票自5月6日起被实施风险警示，由"亿利洁能"变更为"ST亿利"。
▲（年初至今ST亿利股价走势。图源/Wind）
此后更是接连爆出，有39亿巨额资金无法收回、因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案、管理层被通报批评并计入诚信档案等一系列负面事件。种种突如其来的冲击打的投资人措手不及，截至2024年3月31日，ST亿利的股东户数有11万多，他们中的很多人都不明白，是什么原因导致亿利洁能这只绩优股，在不到2个月的时间里就濒临退市了。不明白的投资人又何止ST亿利一家，包括爱康科技、保力新、左江科技在内，都曾是市值百亿、千亿的“明星股”，而随着千亿市值灰飞烟灭，和这些股票一同陷入泥潭的，是100多万股民。
历史总是惊人的相似
其实，让这些个股跌入深渊的原因很简单，可以概括为触及监管红线——包括财务问题、重大违法行为、交易异常等。
比如前面提到的ST亿利，他那无法收回的39亿巨款，不是借给了别人，而是经由关联公司，借给了自己的控股股东——亿利集团，且并未及时向外界披露。
ST亿利在近日公告中多次提到，公司存放在“亿利财务”的39.06亿元存款存在重大回收风险，原因是这笔资金的主要用途是向控股股东“亿利集团”及其关联方发放贷款，而相关贷款已被划分为次级贷款，即不良贷款的一种。
这里需要补充下三者之间的关系。2023年还以100亿元人民币的身家，进入胡润全球富豪榜单的王文彪，他名下有主做能源化工和沙漠生态的亿利集团，此外还有上市公司ST亿利。而“亿利财务”的实际控制人则是王文治，公开资料显示，王文治是王文彪的亲弟弟。
这种巨额资金不存银行，而是选择关联公司的行为，很难不让投资人联想到“左手倒右手”的资本游戏。这也引发了上交所在问询函中质疑：ST亿利存放在亿利财务的大额存款，是否存在向大股东输送利益、是否构成非经营性资金占用？
「市界」注意到，截至2023年期末，ST亿利的这笔存款 ，约占其货币资金的 99.92%。更重要的是，最早在2022年8月，亿利财务就已出现信用风险，并因有履行能力而拒不履行，被列为失信被执行人。
也就是说，亿利财务的偿债能力早就存疑。但从财报来看，ST亿利在2022年度报告中并未计提减值。所以，多位投资人对「市界」表示：“此前的会计处理很可能也并不合规。”
最终，ST亿利也因涉嫌信息披露违法违规，而被证监会立案调查。
另一家公司，从事信息安全领域相关的软硬件设计、生产的ST左江，则是因为涉嫌重大财务造假而“自食恶果”。
因主营业务涉及DPU芯片，ST左江在2023年前后曾风头无两，受到资金的热烈追捧。2023年4月底，当时还没“戴帽”的左江科技披露2022年报，这份业绩显示其2022年度净利润为负值且营业收入低于1亿元，所以自2023年5月4日起该公司被实施“退市风险警示”，股票简称变更为“ST左江”。
这一天，他的收盘价还高达207元/股，也因此得名“史上最贵ST股”。
不过，一顶ST“帽子”并没影响他股价继续飙升。至当年7月14日，ST左江的股价又爬到历史最高点299.8元/股，市值超200亿。
市场之所以无视风险提示，是当时有一种观点：ST左江自研的DPU芯片，即数据处理单元，是能“对标英伟达”的存在。在芯片业内，DPU被认为是继CPU中央处理单元、GPU图形处理单元之后的“第三颗主力芯片”。当前DPU主力厂商，是以英伟达为代表的国际巨头，而ST左江这种有意无意地对标英伟达，无疑是切中了国内芯片业普遍存在的焦虑心理。
所以在2022年4月到2023年7月这短短一年多的时间，ST左江的股价能累计涨超830%。
▲（ST左江股价走势图。数据来源/百度股市通）
不过，他始终拿不出靠谱的DPU芯片产品，其宣称耗资数十亿投资的项目，也迟迟没有开工迹象。最终，在深交所的一通盘问下，ST左江瞒不住了，不得不披露其号称“国内领先”的DPU芯片，远不及市场期望，其芯片销售收入实际上少得可怜。这也直接带崩了股价，在其回复交易所的问询后短短9个交易日，股价累计跌去85%。
其他故事情节与ST亿利很像，比如业绩在2022年突然转亏、2023年披露的财务信息又严重不实、财报被审计机构出具了保留意见、股价异动、管理层被处罚……
在ST左江因涉嫌重大财务造假而被立案后，投资人的索赔问题也被提上了日程。
实际上，据Wind数据，年初至6月14日，沪深2市共有110家公司被实施ST或 ST，原因包括财务数据不达标、大额资金被大股东占用、内部控制存在重大缺陷等。从数量上看，今年被实施ST或 ST的公司，与前三年比变化并不大。
但有个新变化是，上市公司因财务造假被行政处罚但未达重大违法退市标准的，将被实施ST，目前已有7家。
▲（今年以来部分ST公司。数据来源/Wind/市界制图）
而上市公司退市后，公司及相关责任人对退市前可能存在的违法违规行为，仍应依法承担相应的民事、行政、刑事法律责任。
索赔，最考验人的是时间
“怎么办？贷款百来万后，满融满仓53块/股进的……怎么办？天天失眠，这是我全部身家了，能索赔吗？能赔偿多少？”
“不要灰心，只要做实财务造假就可以索赔。ST泽达退市后，7千多股民索赔成功，最高个人赔了500多万。”“怕什么，只要做实财务造假，亏多少都可以找上市公司索赔，保荐机构、审计机构、董监高都要连带赔偿，ST智慧就是前例。”
「市界」注意到，在ST左江被证监会立案调查后，不少投资人陷入了时而焦虑、时而信心满满的状态中。而那些退市后索赔成功的案例，常常被投资人用作相互鼓励。
“从法律层面看，如果ST左江重大财务造假被查实，可能要承担三大法律责任，即行政处罚+民事赔偿+刑事追责。”北京时择律师事务所臧小丽律师告诉「市界」，上市公司财务造假属于虚假陈述，投资者可以依据《证券法》进行索赔。
在臧小丽看来，ST左江的违规性质已得到确认，是“涉嫌重大财务造假”，这比ST亿利的“因涉嫌信息披露违法违规”的情节要更重一些。“涉嫌信披违规”的范围很广，违规的情节可能严重也可能较轻，而监管明确ST左江“涉嫌重大财务造假”，说明违规情节严重、性质恶劣。
“‘涉嫌重大财务造假’与‘因涉嫌信息披露违法违规’相比，前者对市场影响更大、股价落差更大、违规情节会更严重，因此行为人需要承担的法律后果也会相应会严重一些。”臧律师解释道：比如，在民事赔偿方面，投资者损失与财务造假的因果关系更明显，投资者索赔诉求获法院支持的概率会更大；在行政处罚方面，罚款的数额可能也会比较高，造假主要责任人还可能会被长期列入证券市场禁入名单等。
而在投资人看来，这种情节轻重的区别，直接关系着他们可以索赔的持股时间段和索赔金额。“信披违法违规其实不利于散户起诉，如果查到其他重大违法违规情况，散户的索赔渠道会更多，比如可以申请中证中小投资者服务中心帮忙集体诉讼。”投资人李玲（化名）表示。
她口中的中证中小投资者服务中心，简称“投服中心”，直接归属于证监会管理，职能中包括为投资者提供公益性的诉讼支持。
臧小丽指出，监管在对违规上市公司调查过程中，通常并不通报阶段性调查结果，投资者往往只能看到最后的调查结论。“但对ST左江的处理方式不同，说明该公司可能会被当成典型案例来处理。”
此外，ST左江是在今年1月底被立案的，距今已有一段时间，相关处置进展也有更多信息为外界所知。相比之下，刚刚被立案ST亿利，其投资人就更茫然和焦虑一些。
「市界」注意到，目前ST亿利的股民们，正在组织50名以上权利人（即适格投资人），作为代表向ST亿利进行集体诉讼。
“投服中心的工作人员介绍，他们主要依据市场上，对违规违法的股票提起普通代表人的诉讼情况、来判断选择对哪一只股票提起特别代表人诉讼。言下之意就是，ST亿利还不一定被选中。”投资人姜凯说到。
不过，正如臧小丽律师指出的，信息披露违法违规是个很宽泛的概念，很多问题最后都归结到这里，执法尺度并不明确。“另外，监管方面虽已经对ST亿利立案，但还没有最终的处罚决定，简单说，就是投资人还找不到起诉理由。”姜凯表示。
目前，业绩预告的违规区间已经确定，这部分已可启动索赔程序。但更大的难点在，ST亿利被调查的原因是不是涉嫌资金占用？如果是，那是否构成资金占用？构成资金占用的起始点具体是什么时间？这些都这需要有证监会的调查结论支持。
“构成资金占用的起始点，也就是索赔区间起始点，没有调查结论前，暂无法确定。”姜凯的律师预计，如果最终认定构成资金占用，这个起始点会比较靠前的，多数投资人可以进行索赔。
“现在的情况是，法院也很头大，我们投资人虽然起诉对象一致，但是索赔金额不一致，这在法院来看就是多个并行的案子，他受理一个就得受理其他的。所以包括证监会、法院在内，都希望能加快进程，推动事情尽快解决。”姜凯表示。
从昔日的辉煌到如今的困境配资天眼，ST亿利和ST左江的故事，提醒着每一位市场参与者：透明、合规，才是企业长青的基石。
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